9 trilyon dolar değerindeki Japonya tahvil piyasası, Japonya Merkez Bankası’nın (BOJ) kapsamlı varlık alımlarının bir sonucu olarak tahvil kıtlığı nedeniyle potansiyel kesintilerle karşı karşıya. BOJ’un on yıllardır deflasyonla mücadelesi, merkez bankasının ülke borcunun çoğunluk sahibi olmasıyla sonuçlandı ve bilançosu Japonya’nın 4 trilyon dolarlık ekonomisinin büyüklüğünü aşarak ABD Merkez Bankası’nın göreceli büyüklüğünün beş katına çıktı.
Bu eylemler getirileri bastırdı ve Japon tahvillerini yatırımcılar için çekici olmaktan çıkardı, likidite sorunlarına neden oldu ve tahvillerin faiz oranları için bir kıyaslama olarak güvenilirliğini zayıflattı. BOJ piyasayı normalleştirme çabasıyla bilançosunu küçültmeye yönelirken, borç ticaretinde beklenen canlanma zorluklarla karşılaşıyor.
Vadeli işlemler piyasası için Aralık ayında kritik bir an yaklaşıyor; 10 yıllık sözleşmeler, %95’i BOJ tarafından sahip olunan #366 serisi devlet tahviline bağlanacak. Bu tahvilin kıtlığının, ‘teslim edilmesi en ucuz’ tahvillerin satın alınmasını gerektiren türev sözleşmelerinin uzlaşmasına müdahale etmesi bekleniyor. Bu, piyasanın sorunsuz işleyişi ve doğru fiyatlandırma için esastır.
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities’te (NYSE:MUFG) kıdemli sabit getirili stratejisti Keisuke Tsuruta, bu temel tahvillerin eksikliğinin yatırımcılar için risk korumasını zorlaştırdığını, bunun da genel ticareti etkilediğini belirtti. Bu durum aynı zamanda devlet tahvili ihaleleri için de risk oluşturuyor, çünkü birincil satıcılar risklerini yönetmek için vadeli işlemlere güveniyor.
BOJ faiz artırımı yolundayken, yatırımcılar vadeli işlemlerdeki kısa pozisyonları kapatmak için en ucuz tahvilleri arıyor. Türev piyasasındaki herhangi bir bozulma onlar için zararlı olabilir. Mitsubishi UFJ Asset Management’ta bir yönetici fon müdürü, bu tür tahvillerin kıtlığının vadeli işlemlerle korumanın etkin bir şekilde işlemediğini gösterdiğini belirtti.
Piyasa katılımcıları için hayati önem taşıyan ve Osaka Borsası’nda listelenen Japon devlet tahvili (JGB) vadeli işlemleri etkilenecek. JGB vadeli işlem satıcılarının bir sözleşmenin sonunda tahvilleri fiziksel olarak teslim etmeleri gerekiyor. 2022’de 10 yıllık gösterge haline gelen #366 tahvili artık ağırlıklı olarak BOJ’un mülkiyetinde, bu da vadeli işlem satıcılarının onu elde etmesinde zorluklara yol açabilir veya onları daha pahalı tahvillerle uzlaşmaya zorlayabilir.
Durum, BOJ’un beklenmedik bir müdahalesinin ardından Haziran 2022’de JGB vadeli işlemlerinde yaşanan bozulmayı yansıtıyor. Kesinti, vadeli işlemlerin çökmesine ve JGB ihalelerinde kötü sonuçlara yol açtı. BOJ borç verme kurallarını gevşetebilir veya maliye bakanlığı daha fazla borç satmayı seçebilirse piyasa üzerindeki baskıyı hafifletebilir, ancak bu tür eylemler aynı zamanda piyasanın kırılganlığını da vurgulayacaktır.
SMBC Nikko Securities’te kıdemli bir Japonya faiz stratejisti, mevcut çıkmazın BOJ’un uzun süredir devam eden parasal genişleme politikasının doğrudan bir sonucu olduğunu belirtti. Sonraki tahvil serilerinin de büyük ölçüde BOJ tarafından sahiplenilmesi nedeniyle sorunun gelecek yıla da devam etmesi bekleniyor. Bu durum, tahviller için olumsuz görünümle birleştiğinde, büyük JGB tüccarlarını nakit piyasasından uzak tutuyor ve Japonya’nın borç piyasalarının normalliğe kademeli olarak dönüşünü gösteriyor.
Reuters bu makaleye katkıda bulundu.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
